本文作者 阮飞
日初资本出海投资负责人，10年多的一级市场早期投资经验，专注跨境出海赛道，曾投资过 snaptube、hibobi、voilà、万邑通海外仓等项目。日初资本成立于2020年，2021年8月完成总规模6.3亿美金的一期美元基金募资，主要LP包括全球顶尖的主权基金、头部中国互联网企业、家族办公室等。投资主线为消费，深度聚焦在跨境出海与消费产业孵化。过往投资案例有和生创新、Castlery、喜茶、泡泡玛特、Wonderlab、好特卖等企业。
在投资圈里，出海墨西哥今年个很热的话题。作为一个有十余年从业经验的出海投资人，揣着一肚子问题，我最近墨西哥深度走访交流，对于蕴藏在这个市场的机会有了更深层次认知。
一直以来，日初的出海投资策略聚焦在欧美一线国际。但我们认为，从国际关系来看，地缘政治对于出海投资的影响会持续存在，那么，对于能够成为中国和目标市场之间“桥梁”的国际和区域，如墨西哥、新加坡、越南和东欧等地，我们会持续关注，因为其在地缘政治的博弈中有特殊地位，也是直接受益者。因此，这些地区潜藏哪些投资机会？
为什么是墨西哥？
1.墨西哥单一市场规模较大
墨西哥市场总计有1.3亿人口，土地面积196万平方公里，人均GDP在2023年达到13900美元；从大致规模上来看，墨西哥的人均GDP跟中国相近（略高一些），人口相当于中国的十分之一；在全世界范围内的经济总量排名全球第12位，在澳大利亚和韩国之前、加拿大和俄罗斯之后，比很多人关注的越南、印尼市场要大很多：一方面，以语言划分，西班牙语在美洲有4.7亿使用者；另一方面，墨西哥人在美国超过3700万，可以向北美和南美洲分别进行延伸。
从电商渗透率角度来看，2023年墨西哥电商市场规模达6580亿比索（约330亿美金）， 同比增长24.6%，综合电商渗透率为13%，是全球电商增速最快的新兴市场之一；另外一方面，今天墨西哥电商的主要玩家是亚马逊和美客多，两者合计占市场的三分之一左右，其他的DTC、线下零售的线上化以及中国跨境电商平台等占市场的三分之二的市场规模。
另外一方面，墨西哥地理维度距离中国遥远，绝大多数中国人对于墨西哥缺乏基础认知，截止目前，当地电商仍然是供给稀缺性的市场，国人之间的内卷相比于东南亚和欧美市场要少很多。
2.墨西哥地理位置重要，地缘政治相较稳定，是非常重要的美墨加协定的签约国
墨西哥的经济以出口为导向。墨西哥的主要出口产品是制成品（占总出口的 89%）和石油及石油产品（7%）。在制成品中，金属、机械和设备是主要类别（59%），汽车约占总销售额的 29%。墨西哥的主要出口伙伴是美国（72%），对美国的出口主要集中在汽车行业（83%）；
截至 2023 年底，墨西哥国际商品贸易总值在此期间达到 1.2 万亿美元。总出口额5930 亿美元，总进口额5985 亿美元。按当前数据计算，墨西哥的贸易逆差为 55 亿美元。从下图我们可以看出，与中国的出口量大，但是产生了大量贸易盈余的情况不同，墨西哥的情况与越南更加接近，过去十年，出口额大幅增长（尤其是对美国的出口额大幅上升），但是另外一方面，经常项目盈余在盈亏平衡线附近徘徊，证明墨西哥需要大量进口商品，来支撑快速上升的出口增长（或者是国内居民消费水平的快速上升带来了更多的需求）。
如果我们进一步拆分来看，从2018年到2023年，中国对墨西哥的月度出口额从下图平均60~70亿美金，增长到100亿美金左右，整体增长了400亿美金左右的年度出口总额。之所以会出现这样的情况，是因为2018年11月30日特朗普推动下正式签署《美墨加贸易协定》（USMCA），符合一定条件的产品，可以无关税从墨西哥进入美国和加拿大市场，《美墨加贸易协定》的签订，极大地推进了墨西哥作为一个中国对美输出商品转口贸易的中心节点的地位。也成为地缘政治博弈下的制造业端长期最大的收益者。
但是，如果我们深入了解《美墨加贸易协定》的细节，对于无关税的商品“本土化率”有较为严苛的要求，以汽车领域为例，协议规定：
- 原产地规则：根据USMCA，墨西哥生产的汽车需要75%的零部件在北美制造才能享受零关税，而NAFTA中的比例为62.5%（汽车生产所用的铁、铝和玻璃中70%需要原产于成员国，而核心、主要和补充零部件的原产地价值含量分别要达到75%、65%和60%）；
- 工人薪资要求：墨西哥生产的40%至45%汽车零件需由时薪至少为16美元的工人生产才能免关税；
- 罚款：未达标准的汽车及零部件将被征收2.5%的惩罚性关税，后续有说法说会调整为25%。
3.越来越多的中国人注意到这个市场，来墨西哥做生意；
从我的实地调研中得知，墨西哥的华人数量疫情开放以后较之前有较大规模的增长，从疫情期间的7万人，增长到现在的接近20万人，这其中有来墨西哥做传统贸易、做餐饮的生意人，也不乏来墨西哥做电商创业的淘金人。
在墨西哥，我看到什么？
这次，我的行程主要围绕墨西哥城以及北部工业城市，定性分析主要有以下几点发现：
1.墨西哥的零售服务行业非常分裂，中端以上的连锁餐饮、零售价格非常贵，针对的人群主要是外来人口和当地的白领以上阶级，收入较低的人口主要自己带饭和吃“路边摊”为主；我们分别以下面几种常见的餐饮零售业态的价格为例：
- 朝天门火锅（墨西哥城Palanco区）：人均价格400~500人民币（下图为墨西哥比索，100墨西哥比索约等于40人民币），我是在工作日晚餐跟朋友去的，人满为患，华人顾客约占一半多一点，下面菜单价格，九宫格锅底人民币280元；一份普通150g左右的肉菜基本人民币都是80~100元，这个价格放在大上海都算是比较炸裂的价格了；我查了一下这个品牌在重庆的门店，人均价格100+。
- 墨西哥本土白领区快餐LA CASA DE TONO（墨西哥城Palanco区）：主营工作日白领快餐，中午时间门口人满为患，我一个人点了一份三个装的Taco+可乐+布丁=160比索约等于64元人民币；与中国一线城市核心区工作日午餐价格接近；
- 便利店：以标准品魔爪能量饮料为例，便利店的价格是47比索一罐，约等于18元人民币，大约相当于国内价格的2~2.5倍；
- 路边摊：路边随处可见的20~40比索（约合人民币8~16元）的Taco路边摊是很多local人群解决午餐的主要地方。
从上述四种情况结合我作为一个消费者的体感，墨西哥城的服务业人工工资大致相当于中国二三线城市的水平，但是整体的消费水平大致相当于美国的50~80%，收入和中档以上消费严重不匹配，贫富差距巨大。这样的零售业态，导致了当地出现了硬折扣领域的巨头公司：Tiendas 3B（美股:TBBB），公司市值约33亿美金，截至23年底在墨西哥有2288家门店，单店300~500平方米，23年收入440亿比索（约170亿人民币）。整体定位是非常廉价的硬折扣门店，低毛利，高周转，从类目上来看，公司以日用品作为主，并且自有品牌占比接近50%，以左下角的饮料为例，上面Zing自有品牌的价格为15比索（约6人民币）而下面的可乐的同款产品为29比索（约11.5人民币）；公司23年底整体毛利13%，没有做任何线上化尝试，后续通过供应链和自有品牌，提升毛利率。
墨西哥，有哪些机会？
1.零售、连锁和本地化品牌：本地市场本身体量足够大，另外也有机会往美国同类人群做渗透和迁移；
2.电商与物流：当地仍然有电商化率的红利，以及在电商化率过程中，能够降低交易摩擦，提升商品的流通流转效率和性价比；
3.金融服务：当地基本利率在11%左右的水平，信用卡渗透率低于欧美国家，居民对于利息敏感度低（计算能力差）；
4.链接：在未来中美关系更大贸易摩擦的可能性中，承担更多桥梁和连接作用的角色，比如制造业的转移等。
墨西哥会是下一个中国吗？制造业会回流美国吗？
最近两年很多人都有这样的疑问，媒体上也经常看到“某某国家是下一个中国吗？”这样的话题，基于个人多年对于海外地区地区的调研走访，我有一个不成熟的总结就是：“中国就是中国，这个世界找不出任何一个国家是下一个中国，能够复制中国过去四十年的高速发展模式”。在这次走访美国和墨西哥的一个月时间里，我依次拜访了从中国到墨西哥的制造业工厂、在美国有本土工厂的中国出海品牌、在美国并购过本地品牌的中国出海品牌，在与通过这三种非常典型的出海制造业转移路径来到美墨的品牌沟通后，我大致有如下结论：
1.今天我们所说的中国制造业优势，已经不是传统意义上的人口红利驱动的廉价劳动力成本优势，而是建立在一整套供应链、信息化的管理体系、有经验的技术工人等多重因素驱动下的综合成本优势；而今天的墨西哥非常缺乏有经验的产业工人，这样带来的结果一方面是有1~2年制造业工厂经验的工人流动性很高（经常被其它工厂挖走）、另一方面是整体比国内相同的产线单位人效生产效率低40%，更不用说墨西哥很多类目生产原料的采购成本要远高于国内。
2.基于第一点，墨西哥的制造业优势取决于后续墨西哥本地和美国对于中国目标品类的关税率，需要通过大幅的关税来提升本地生产的比较优势，逐步积累有效率的产业工人，提升长期的制造业竞争优势；
3.制造业回流美国在工业附加值（难度）小于汽车工业及以下的产业中是一件彻彻底底的伪命题（政策强制要求的除外，比如对于中国部分针对美国的ToB企业，有核心零部件非中国生产的要求）。
在上表中，用每天工作8小时，每周工作5天折算制造业的人力成本，因为生产效率的不同，人力成本的不同，假设三个市场的其它成本都完全相同（事实如图所示并不相同但是相差不大）的情况下，我们计算通过关税条件让中美墨生产竞争优势拉平的最低关税要求，墨西哥为50%出头，美国为130%出头。
展望：日初资本出海与全球化领域的投资机会的投资策略
全球化带来的市场机遇不仅局限于传统贸易，还涉及广泛的消费领域投资机会。具体而言，出海与全球化领域的投资可分为以下几类：
1.全球化品牌：这些品牌通过线上或线下的方式，将产品和服务销售给全球消费者，涵盖了DTC品牌、AI与硬件结合的科技产品、服务机器人、连锁零售等。
2.出海基础设施与服务：包括物流、海外仓储、售后服务及技术支持等，帮助产品更高效地进入全球市场。
日初资本简介：
日初的愿景与使命是推动中国企业全球化，帮助优秀的中国企业走向全球市场，并在全球化浪潮中打造100亿美元市值的企业。今天，出海已成为中国企业的一项必修课，我们相信出海和全球化投资策略不仅能应对当前的经济周期挑战，亦能在未来为更多的中国企业开辟广阔的全球市场。
