最近，沃尔玛与美国总统特朗普就“涨价宣言”而“打嘴仗”，揭开了美国零售巨头在特朗普关税大棒下的夹缝处境。
5月15日，沃尔玛发布2025年一季度业绩报告：1656亿美元营收背后，净利润缩水12%。沃尔玛CEO董明伦（Doug McMillon）坐不住了，发表了“涨价宣言”，希望通过涨价来分摊因关税而产生的额外成本。美国消费者进入涨价倒计时。
沃尔玛之后，美国另几大零售巨头家得宝（Home Depot）、劳氏（Lowe’s）、塔吉特（Target）、百思买（Best Buy）、开市客（Costco）、克罗格（Kroger）也相继发布了最新一季度财报，是否因关税涨价，成为关注焦点。
特朗普的关税乱政，或将成为“回旋镖”，引起美国零售界地震。
沃尔玛“涨价宣言”，硬刚特朗普？
90天的“停火协议”将中美关税大战按下暂停键。特朗普反复挥舞的关税大棒虽暂入鞘中，但仍给美国零售业投下阴霾。
摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）警告称，即使当前处于较低水平，关税依然非常极端。在一档财经播客节目中，美国进出口银行前主席弗雷德霍赫伯格认为，关税不会恢复到100%以上，但他预计关税将保持在比特朗普上任前更高的水平，美国消费者每年将因关税增加“1000至1500美元”的商品支出。
更贵的进口价格或使消费者捂紧钱包。密歇根大学最新调查显示，美国消费者信心指数连续第五个月下跌，从上月52.2降至50.8，未来一年通胀预期飙升至7.3%，几乎是去年11月大选前夕2.6%的3倍。另有数据显示，美国零售市场的热度在4月迅速退潮，零售销售增长率从3月1.7%的两年峰值骤降至0.1%。
在关税压力下，作为零售业巨头和美国最大的食品杂货商，沃尔玛决定通过涨价来分散成本。其CEO董明伦在5月15日召开的第一季度财报电话会议上表示，即便关税政策有所调整，沃尔玛也无法消化目前关税带来的所有压力。
5月15日沃尔玛发布的业绩报告显示，截至4月30日，沃尔玛实现约1656.1亿美元营业收入，同比增长2.5%，低于市场预期；合并净利润为44.87亿美元，同比下降12.1%。
沃尔玛CFO约翰·雷尼接受CNBC采访时说，沃尔玛的定位是“天天低价”，但关税上调幅度超过任何零售商可以承担的水平。沃尔玛在美国所售商品的约三分之一为进口商品，来源地主要有中国、墨西哥、加拿大、越南和印度等。约翰·雷尼表示，虽然美国政府调整了关税税率，但对于消费者来说仍然太高了，他希望关税能够进一步降低。美国消费者很可能从5月末开始看到商品涨价，价格调整将涉及电子产品、玩具和食品等产品。
沃尔玛被视为衡量零售商和美国消费者健康状况的风向标，当沃尔玛这个”低价图腾”都撑不住时，很可能引发整个零售江湖的地动山摇。在此之前，“涨价潮”已经在美国弥漫，微软、福特、惠而浦都已经提价。而沃尔玛的涨价，牵涉到美国民生基础消费，如果其他零售商跟进，对美国政府来说会很头疼。
于是在沃尔玛发布“涨价宣言”两天后，美国总统特朗普立刻在社交平台上对沃尔玛开火：“沃尔玛应该停止将全面涨价归咎于关税。沃尔玛去年赚了数十亿美元，远远超出预期。他们应该自己‘吃下’这些关税，而不是向顾客收费。”
稍后，美国财政部长贝森特表示已和沃尔玛CEO董明伦通话，得到了沃尔玛“将按照要求承担部分关税”的承诺。
5月20日，沃尔玛在《今日美国》发表声明回应总统之怒：“我们一直致力于保持尽可能低的价格，而且我们不会停止。但考虑到零售行业利润微薄的现实，我们只能尽力而为。”
“打嘴仗”告一段落。
沃尔玛不是唯一一家被特朗普攻击的公司。在玩具制造商美泰表示将因关税而涨价后，特朗普威胁道：“我们将对他的玩具征收100%的关税，他在美国卖不掉一个玩具。”
CNBC的报道认为，越来越多的美国公司因关税而提高商品售价，“涨价”已是美国零售界公开的自救手段，沃尔玛只是加入了这一行列。在沃尔玛宣布涨价后，耐克也宣布于5月涨价。美国分析师认为，阿迪达斯和彪马很可能会跟进。凉鞋制造商 Birkenstock 、珠宝商 Pandora、拉尔夫·劳伦（Ralph Lauren）等也正在考虑通过提高各市场价格来分摊美国关税成本。
沃尔玛之后，美国另几大零售巨头家得宝（Home Depot）、劳氏（Lowe’s）、塔吉特（Target）、百思买（Best Buy）、开市客（Costco）、克罗格（Kroger）也相继发布了最新一季度财报。
在业绩会上，Home Depot、Lowe’s表示不会涨价，将通过组合定价、库存管理等手段来对冲关税压力。
Best Buy季度营收未达预期，下调了全年销售额和利润预期，原因是关税上调导致其销售的许多消费电子产品的成本增加。其CEO在接受记者电话采访时表示，已上调部分商品价格，以抵消关税带来的成本影响，在公司采取其他措施抵消更高支出后，涨价是“最后的手段”。
Costco CFO在财务会上提到：“过去几个季度，我们并没有真正看到会员情况有任何变化，我们认为，会员现在可能像过去一段时间一样，更加注重质量、价值和新鲜感。他们仍然表现出消费意愿，但在消费方面非常谨慎。”
Target则表示“我们有很多手段可以减轻关税的影响，而价格是最后手段”。
为了应对关税危机，多家零售商如沃尔玛、Costco和Home Depot提前做了库存采购，为商品价格的波动预留了缓冲空间。
在因关税导致的成本上升与特朗普政府的“大棒威胁”之下，美国零售商将如何力抗关税之压，成为外界关注的焦点。
涨价之外，美国零售巨头的抗压之路
中国开源证券研究所统计显示，虽然“关税大战”按下了暂停键，中国对美国的出口仍被征收30%至60%的关税。这仍是不小的压力。
这种压力分摊两边，一边是对中国供应商的压力，一边则落在严重依赖中国供应链的美国零售商头上。
美国零售商高度依赖中国供应链，是此次沃尔玛顶着总统压力涨价的根本动因。据最新数据显示，沃尔玛约38%的商品受到新关税的影响。
据美国商务部数据，2024年，美国从中国进口了价值4400亿美元的产品，这些产品大部分是美国人日常生活使用的必需品，如手机、电脑、家具、家电、鞋等。
具体来看几个数据：据美国婴儿登记网站Babylist的数据，97%的婴儿推车和87%的汽车座椅都产自中国；据美国玩具协会的数据，美国玩具近80%都是中国制造；据美国《纽约时报》和英国《金融时报》的报道，美国户外用品、厨房用品来自中国的进口份额均达到80%-90%，烤面包机、烧烤架等产品甚至95%以上都依赖中国进口；在纺织服装品类，中国仍是美国的最大进口来源国，2024年美国全球的纺织服装进口额中，中国所占份额达到26%。
要分摊关税压力，对美国零售商而言，只有两条路可走，要么将关税压力转移到中国供应商头上，要么与中国供应链脱钩，分散供应链。
第一条路沃尔玛早就尝试过。
3月11日，沃尔玛要求中国供应商在特朗普20%关税（芬太尼关税）生效后承担所有关税，否则将寻找替代供应链。中方的强硬态度，让沃尔玛放弃了这条路。在商品价格暴涨与断货的压力下，4月26日，沃尔玛被迫通知中国供应商恢复发货，并承诺承担全部关税成本。
在5月15日的业绩会上，沃尔玛对供应商的态度变成了：“善待供应商是我们的首要任务，我们与这些公司中的大多数已经合作多年，未来仍将继续合作，我们将秉持更长远的思维方式。”
沃尔玛走到涨价这条路上，其实还是经过了一番挣扎的。
因而供应链多样化，成为美国零售商应对关税危机最重要的一项措施。Home Depot、Lowe’s、Target、Costco、Kroger 在业绩会上都提到，将通过分散供应链来减少关税压力。
Kroger 表示正在积极地寻求供应商多样化，以保持较低的价格。
Home Depot在业绩会上强调，过去几年公司致力于多元化全球供应链，以增强采购灵活性，目前Home Depot超过50%的采购来自美国，已将中国采购份额从2018年的25%降至15%以下，并计划 2026 年单一国家采购占比不超过 10%。
Home Depot的竞对Lowe’s表示，目前约60%的采购来自美国，其次是中国，约占20%。从中国进口的商品主要是人造圣诞树、吊扇、小家电和工具。Lowe’s目前正在寻找不同国家来生产这些商品。
Target也表示，目前约一半商品来自美国，自有品牌中来自中国的比例已从2017年的约 60%下降到如今的约30%，计划到明年年底将这一比例降至25%。
面对瞬息万变的贸易环境，Costco将重点放在与不同国家或地区的供应商合作，将采购分散，以最大程度降低关税影响。
但供应链重构，不是一朝一夕能实现的。
作为全球最大家用电器和电子产品零售集团，Best Buy约97%或98%的产品都依赖进口，其所销售的iPhone、电视、笔记本电脑、厨房电器以及许多其他消费电子产品大多都在中国或亚洲其他地区生产。
Best Buy约25%的商品来自美国或墨西哥，其余约40%的商品来自越南、印度、韩国和中国台湾，目前中国商品占其商品供应的30%至35%，而3月份这一比例为55%，短时间内中国商品份额的陡降，更加显示出Best Buy受关税政策的影响巨大。
沃尔玛三分之一的销售额来自服装、电子产品和玩具等商品，这些商品主要来自中国、印度、越南等国。据《NEWSNATION》的报道，2023年沃尔玛约60%的商品来自中国，沃尔玛的财报显示，2024年沃尔玛从中国进口的商品占总采购的35%，比例有所下降。
在供应链多元化之路上，沃尔玛希望在墨西哥、越南等国家建立新的供应商集群，并在美国投资与本地中小制造商合作，重点补足服装、家居用品品类。
但在一些关键品类上，如上文所提到的服装、日用品、节庆用品、玩具等，中国供应商短时间内仍难以替代。
比如玩具产业，需要深度垂直供应链，从塑料到模具、油漆，中国是唯一一个拥有这种生态系统的地方。玩具巨头Zuru的联合创始人尼克·莫布雷（Nick Mowbray）在接受采访时就曾说过：“即便（美国）加征关税，中国的供应链仍然是无敌的。论效率，我们无法与之抗衡。即便是把产能迁至越南或印度都很困难，因为那里的供应链远达不到中国的水平。”
所以涨价成为夹缝中的沃尔玛短期内的选择。有分析师认为，沃尔玛只需要全面提价5.7%，就能完全覆盖增加的成本并保持目前的利润率，但沃尔玛高调宣布涨价，将消费者的涨价心理预期提高到20-30%时，再涨到10%，净利润就可几乎翻倍，而沃尔玛也可以不用做涨价的“恶人”。
而Home Depot、Lowe’s、Target则寄希望于通过重构供应链来“吃下”关税之苦。Home Depot甚至表示，如果一些商品因关税问题导致价格上涨，他们会选择淘汰这批商品。
分析人士警告称，对中国商品征收30%的关税将使Target难以在不提高价格的情况下消化增加的成本。Target过去主要销售利润率较高但非必需的商品，例如服装和家居用品，其中许多商品来自中国和其他亚洲国家。近年来，Target才将重点放在利润率较低的食品和家庭必需品上。
摩根士丹利分析师在4月16日分享给美国零售媒体Retail Dive的一份报告中显示，利润率较低的小型非必需品零售商，例如Target，可能会面临最严重的关税盈利压力，“这类公司的特点是，对中国产商品的依赖程度高，营业利润率低，在不抑制需求的情况下提高价格的能力有限。” 另一方面，食品杂货的供应链主要集中在美国国内，这有利于Target的竞争对手，因为它们在食品杂货产品中的份额更高。
Target去年也开始发力自有品牌，自有品牌在整个零售行业的平均利润率较高，能够更好地缓冲部分利润压力，但对Target而言，目前自有品牌能起到的作用有限。
零售咨询公司 Customer Growth Partners 的创始人克雷格·约翰逊表示：“Target在多元化战略上本应更积极、更迅速。他们需要更彻底的改革，但目前来看，Target有些滞后。”
美国零售商，“吃下”关税之苦
利润来源多样化，也是美国零售巨头分散关税重压的措施之一。
沃尔玛管理层表示，将通过电子商务、会员和广告等方式实现利润来源的多样化。据沃尔玛2025年一季度财报，全球范围内，沃尔玛的电子商务增长了22%；广告业务方面，包括VIZIO在内，沃尔玛在各市场的广告业务增长了50%；沃尔玛国际业务销售额298亿美元，增长了7.8%，其中中国业务增长亮眼，实现净销售额67亿美元，占国际业务超1/5。
即便其他业务收入表现尚可，沃尔玛的危机意识还是很强。据《华尔街日报》报道，沃尔玛计划通过重组削减约1500个工作岗位，以削减开支并加快决策速度。
此外，更高端的“会员经济”，或成为美国零售巨头的抗压抓手。
沃尔玛、Home Depot、Lowe’s在一季度业绩会上，都同时强调了“会员经济”的重要性。
在美国，沃尔玛山姆会员店的会员收入增长9.6%，Walmart+会员收入实现了两位数增长。在中国，山姆会员店的会员收入增长超过40%。沃尔玛一直在稳步增加高收入购物者(家庭收入超过10万美元)的市场份额，这些人对价格不那么敏感。从这部分客户产生的利润中对冲关税成本，也是沃尔玛的策略之一。
以会员经济著称的Costco，其季度业绩也说明了一些问题：截至5月11日，Costco净销售额同比增长 8%，达到 619.6 亿美元，同店销售额同比增长 5.7%，净利润为19亿美元，去年同期为16.8亿美元。Costco 最赚钱的部门，即其会员收入增长了5.4%，尽管会员价格上涨，但去年会员人数增加到 1.37 亿。而会员经济也使Costco能够集中于更少的SKU，在目前的环境下，在价格上保持优势。
Home Depot的底气也来源于专业客户，据Home Depot，目前其承包商、装修公司等专业客户占比超50%，120万专业客户的复购率超85%，客单价达1200美金。Home Depot认为，与其他零售商相比，其客户是经济能力较为强劲的群体之一，平均收入为11万美元，80%的客户拥有自己的房产。
Home Depot 已明确其战略布局：一方面，将专业客户占比提升至70%；另一方面，加速推进供应链本土化建设。通过两条腿走路，来分散关税所带来的负压。
作为美国第二大家居装饰用品连锁店，Home Depot的对手Lowe’s被称为“穷人版”家居连锁，与Home Depot相比，其 DIY 客户群更大， 拥有超过3000万 DIY 客户会员，但与Home Depot的专业客户相比，DIY 客户在客单价、购物频率上都要更差，且容易受经济形势影响支出。目前，受消费疲软影响，DIY客户仍然在减少购买大宗非必需品，选择在价格波动时期捂紧钱包。
分析人士指出，在目前的关税环境下，Home Depot或许比Lowe’s的抗压能力更强。
无论如何，体量巨大的零售巨头，在这段关税至暗时段还是有路可走。与之相比，美国的中小零售商，选择要少得多。
在中美关税谈判落停之前，受特朗普离谱的关税政策影响，美国的企业破产率已同比增长7.38%。多家美国媒体的报道中，不少玩具厂商、母婴用品卖家都面临裁员与破产危机。
而在90天的“暂停键”按下后，据《华盛顿邮报》5月18日的报道，对于许多美国中小零售商来说，关税仍然是一个沉重的负担。以玩具企业为例，此前，美国对玩具征收零关税，而现在，对于中国进口的玩具所征关税仍高达30%。
对于中小零售商而言，它们没有在本地构建供应链的能力，将供应链迁往除中国之外的国家也有难度，因为越南等潜在制造业中心往往优先考虑大公司，而中小型企业订单量小且不稳定，很难维持长期合作并获得较好的利润。
“关税正在扼杀企业。”一位小型文具企业老板在接受《华盛顿邮报》采访时说。她2011年开始经营这家文具企业，中国供应商高性价比的产品让这家企业能够在十几年间保持竞争力。但如今，她的生意岌岌可危。
特朗普的关税大棒，或将最先摧毁美国的中小零售生态。
